Задача по Структуре капитала на тему Рейдерского захвата

kylibin

Ребята, представляю вашему вниманию одну из самых сложных задач по структуре капитала, которую не смогли решить ВСЕМ потоком, более того, она была опубликована в финансовых пабликах вконтакте, где ребята тоже пытались ее решить. Даже после отправки нескольких решений преподавателю, он в ответ направлял подсказки которые даны ниже.
Условия задачи:
Фирма:
Ставка налога на прибыль 40%
FCF свободный денежный поток 90 млн бессрочно
ставка дисконтирования потока 10%
Рейдеры:
Нацелены на захват фирмы, захват будет профинансирован за счет перманентного долга в размере 750 миллионов, и она будет успешной, только если рейдеры смогут заплатить премию 20% к ценности фирмы. Денежные потоки фирмы после захвата останутся неизменными.
Вопрос:
Какой размер перманентного долга выберет фирма с целью защиты от захвата, если исходить из гипотезы «окапывания» менеджеров?
P.S.
Если кратко познакомиться с содержанием "гипотезы окапывания"или теория окапывания, то можно узнать, что в соответствии с ней менеджмент никогда не будет брать максимально возможный (исходя из максимизации ценности компании) долг, а ограничится долгом, который не создает угрозы его благополучию, что не позволит рейдерам захватить контроль над ней.
Комментарии и "подсказки" преподавателя, давшего эту задачу:
1. "Текущая ценность фирмы (и ее собственного капитала) определяется не суммой средств, которые взяли в долг рейдеры, а денежными потоками, которые фирма позволяет получить (!)
750 это не все средства, которыми располагают рейдеры
750 это заемные средства, и если захват случится, это станет долгом фирмы если "отдать все", то за счет чего потом выплатить долги (и что останется самим рейдерам)"...
2. "Для рейдеров операция имеет смысл (NPV>0) только если им что-то останется (от PV денежных потоков, которые они смогут получить после захвата за вычетом выплат кредиторам) с учетом выплаты премии 20%".
3. Долг рейдеров создает налоговый щит.
4. Налоговая экономия рейдеров (за счет взятого ими кредита) - дополнительный ресурс для выплаты премии.
5. Рейдеры не получат выгод за счет налоговой экономии долга, который возьмет компания для защиты (иначе какая же это "защита", если выгоды достанутся врагам).
6. Размер долга примерно должен быть порядка 360.
Предлагайте варианты решений, не стесняйтесь ;)

kylibin

форвадрните задачку друзьям-финансистам)

marina355

всем похуй

verse3e3

если премия за контроль платится от enterprise value то вот уравнение:
900*1.2-750=900+750*0.4-750-х
где х это долг, который будет висеть на компании на дату сделки. отсюда видно что х=120
но обычно премия платится от equity value поэтому уравнение должно быть:
(900-x)*1.2-750=900+750*0.4-750-x, но х тут отрицательный, возможно что не весь 750 долг понадобится или, что скорее верно, это препод напортачил с формулировками

Morian

Рейдеры не заплатят премию больше, чем выгода от дополнительного налогового щита: 0,4*(750-x)
Если премию считать от стоимости капитала, то
0,4*(750-x) = 0.2*(900+0.4*x - x)
дает минимальный долг 428
Если премию считать от полной стоимости, то
0,4*(750-х) = 0,2*(900+0,4*x)
дает минимальный долг 250
ПС. Это все в предположении, что 10% - это ставка дисконтирования при нулевом долге.
Оставить комментарий
Имя или ник:
Комментарий: